黄金暴跌26%只是“假摔”？巴克莱坚定看多：上涨行情还没结束，长期利多因素未变。尽管黄金在伊朗战争期间经历了一轮罕见的大幅回调，但巴克莱银行认为这并不意味着黄金长期牛市已经结束。在最新的研究报告中，由Lefteris Farmakis和Themistoklis Fiotakis领衔的巴克莱跨资产研究团队表示，黄金过去三个月累计下跌26%，主要是受到美元走强、美股大涨以及投机资金撤离等短期因素影响，而推动黄金长期上涨的核心逻辑并未改变。
巴克莱维持对未来两年的乐观预期，预计黄金价格将在2026年达到4791美元/盎司，并于2027年进一步升至4900美元/盎司。传统上，地缘政治冲突往往会刺激避险需求，从而推高黄金价格。但在此次伊朗战争期间，黄金却从今年1月高点一路跌至6月低点，累计跌幅达到26%。
元股证券:ygzq.hk巴克莱认为，黄金的避险属性被其他市场力量压制。美元持续走强、美国国债收益率上升以及全球股市大涨，共同削弱了黄金对投资者的吸引力。市场不断下调对美联储降息的预期，也导致黄金承受额外压力。巴克莱测算显示，美元指数上涨以及标普500指数累计上涨约10%，共同解释了黄金约10%的跌幅，其余跌幅则主要来自黄金市场杠杆仓位的大规模平仓。俄罗斯和土耳其央行出售部分黄金储备，也对市场形成额外压力。
元股证券尽管黄金短期表现疲弱，但巴克莱认为其长期上涨逻辑依然完整。持续的通胀压力、全球政策不确定性以及各国央行推动储备资产多元化，仍然是支撑黄金的重要力量。这些因素作用周期较长，在伊朗战争引发的短期市场冲击中未能立即体现对黄金价格的支撑作用。随着霍尔木兹危机逐渐缓和，市场焦点重新回归经济基本面，这些长期驱动因素有望重新主导黄金走势。
巴克莱特别强调了通胀对黄金的重要影响。根据其模型测算，通胀率每上升1个百分点，黄金价格理论上可获得约5%的上涨空间。伊朗战争导致的能源价格上涨已经形成新的通胀压力，这一趋势未来仍可能持续。随着能源成本上升逐步向全球经济传导，黄金作为抗通胀资产的吸引力有望进一步增强。
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巴克莱目前测算的黄金合理价值约为4150美元/盎司。该行认为，随着中东局势趋于稳定，黄金价格有望逐步回归合理价值区间，并重新开启上涨周期。分析师预计，未来几个季度市场将出现三项重要变化：美元将重新进入长期下行趋势；各国央行将恢复稳定的黄金购买节奏；能源价格上涨带来的通胀压力仍将持续存在。这些因素都有望为黄金市场提供新的上涨动力。
除了直接配置黄金外，巴克莱还建议投资者关注黄金矿业股。推荐的标的包括Endeavour Mining、Hochschild Mining、Fresnillo、Newmont以及Agnico Eagle等大型黄金生产商。尽管近期金价波动剧烈配企查，但当前环境恰恰是黄金应当获得估值溢价的时候。
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